Mitsubishi Heavy Industries（7011.T）
三菱重工是全球重型燃气轮机与基荷电力设备制造商，卡在发电装备环节，凭大型燃气轮机、GTCC 联合循环系统和发电机组能力服务电网与工业电源。 2020-2024 年其重型燃气轮机份额约 35%，为同期全球最高。公司正将业务延伸到氢/氨、CCUS、电气化/数据中心和 AI 数据中心合作网络。
一、主营业务与产品矩阵
- 重型燃气轮机与联合循环发电系统（核心）产品包括重型燃气轮机、GTCC 联合循环燃气轮机和发电机组。2020-2024 年公司在重型燃气轮机市场份额约 35%，为同期全球最高，但份额已有流失。
- 能源转型与增长领域（氢/氨、CCUS、电气化/DC）公司在 2024 年中期管理计划中把氢/氨、CCUS、电气化/DC 列为增长领域，FY2026 为计划最后一年，相关收入目标为 ￥100bn。截至 2026-07-15，数据中心业务不足公司收入 1%，公司提出通过并购扩大数据中心相关业务。
- AI 数据中心合作网络（生态）2026 年公司与 SoftBank 达成数据中心合作，与 Preferred Networks 建立业务联盟，与 NVIDIA 宣布合作 AI 数据中心技术。三项合作构成其从发电设备向 AI 基础设施延伸的生态层。
二、产业链位置
在图谱里看 →下游 · 谁在采购1 个环节
其他Google · 旭硝子公司 · JEF 钢铁公司 · JX能源公司
竞争对手3 家
GE Vernova4 家 · Siemens Energy4 家 · 安萨尔多
三、各家研报目标价
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
近 180 天 2 家 · 中位数JP¥5,850最低 — 最高JP¥5,700 — 6,000
| 机构 | 最新目标价 | 上一次 | 日期 |
|---|---|---|---|
| 高盛 | 维持 | 07-15 | |
| 摩根士丹利 | 首次 | 06-02 |
四、竞争格局
全球重型燃气轮机市场呈寡占格局，三菱重工、GE Vernova、Siemens Energy 与安萨尔多同处主要供应商行列。按 2020-2024 年口径，三菱重工重型燃气轮机份额约 35%，仍为最高，但份额已有流失。公司的壁垒在于大型燃气轮机和 GTCC 联合循环系统制造能力、发电机组配套与 MRO 服务；短板是数据中心相关业务截至 2026-07-15 不足公司收入 1%，新增长领域仍需通过并购和合作放大。GE Vernova 与 Siemens Energy 在大型燃气轮机市场持续竞争，安萨尔多在重型和航改型燃气轮机领域形成补充压力。
五、经营数据
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 37.6 | 33.6 | 30.0 | 瑞银 |
| 净资产收益率（%） | 16 | 16 | 16 | 瑞银 |
| 股息率（%） | 1 | 1 | 1 | 瑞银 |
数据来源：瑞银 2026-02-16。
盈利预测
研报数据 · 11-07 更新 · 点数字看原文出处
每格是近 180 天各家最新预测的中位数，下一行是最低—最高和家数。已公布的实际数见「行情与财报」。
| 指标 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿日元） | 56,410.01 家 | 59,055.054,700.0–63,410.0 · 2 家 | 65,500.059,400.0–71,600.0 · 2 家 |
| 归母净利润（亿日元） | 5,380.01 家 | 6,150.01 家 | 7,360.01 家 |
| EPS（JP¥） | 152.951 家 | 144.36115.00–173.71 · 2 家 | 179.75151.60–207.89 · 2 家 |
按机构看 · 营业收入（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 | |||
| 高盛 | — | 07-15 |
按机构看 · 归母净利润（亿日元）
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 |
按机构看 · EPS
| 机构 | 2026E | 2027E | 2028E | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| 伯恩斯坦 | 10-22 | |||
| 高盛 | — | 07-15 |
行情与财报
六、投资视角：多空逻辑
多头 · 催化
重型燃气轮机龙头地位仍在2020-2024 年份额约 35%，在 GE Vernova、Siemens Energy 等竞争者中仍居首位。
增长领域有明确收入抓手氢/氨、CCUS、电气化/DC 被纳入 2024 年中期管理计划，FY2026 相关收入目标为 ￥100bn。
并购扩张意图明确公司提出通过 M&A 扩大数据中心相关业务，使发电设备之外的增长领域具备可操作抓手。
空头 · 风险
份额已出现流失尽管 2020-2024 年份额约 35%，但市场份额下降，GE Vernova 和 Siemens Energy 仍是强敌。
数据中心业务占比极低截至 2026-07-15，数据中心业务不足公司收入 1%，从合作到收入放量仍有执行风险。
增长依赖并购公司提出以 M&A 扩大数据中心相关业务，若整合或标的获取不顺，增长领域目标可能落空。
估值已包含较高预期瑞银给出的预测市盈率处于高位，若增长不及预期，估值回落风险上升。
七、近期动态（倒序）
研报数据 · 11-07 更新 · 近 120 天，同一件事多家机构写到的合成一条
2026-09
宣布扩大燃气轮机生产能力的计划。（高盛）
2026-07
三菱重工2025年5月在美得州达拉斯设立战略基地。（高盛）
2026-07
三菱重工与软银在3月达成数据中心合作。（高盛）
数据来源
- 高盛《Mitsubishi Heavy Industries （7011.T）： NVIDIA AI DC collaboration report； strateg》2026-07-15
- 伯恩斯坦《Global Capital Goods Powering AI： Mapping the gas turbine supply stack ~ a unifi》2026-06-18
- 摩根士丹利《Mitsubishi Heavy Industries（7011.T）Forms Business Alliance with Domestic AI Firm》2026-06-02
- BofA Securities《Japan Insight： BofA Strategy Monthly：Reassessing Japan equities in the age of AI》2026-05-26
- 摩根士丹利《Asia Thematic Strategy：Investor Presentation： Playing Asia's Investment Super~Cy》2026-05-17
- 高盛《Japan Industrials： Feedback from visit with North American investors： Focus on d》2026-03-14
- 摩根大通《The Sustainable Investor：Make the Grid Great Again》2026-03-09
- 瑞银《China Energy Transition China gas turbines：Option value not priced in》2026-02-16
- 子行业全景见 基荷电力·燃料与矿产